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今年的第二批地方债置换计划来的有些早。第二批1万亿存量债务置换额度已经下达各地。此时距离5月18日江苏率先发行第一批置换债券还不足一个月,大部分省市的地方债置换计划还没有开始。 第二批置换额度能这么快下达,得益于第一批置换债券的顺利发行。第一批置换债券并不被市场看好,但在财政部推出了定向发行以及其他一些措施之后,置换债券的吸引力上升,第一批债券发行比较顺利。 第二批债务置换计划这么快就出台,超出大家的预期。 目前地方政府面临的债务压力十分巨大,地方的系统性金融危险不容小视,这使得推出第二批存量债务置换刻不容缓。地方债的问题不解决,地方政府什么事情都做不了,存量项目进行不下去,增量项目也没法开展。 眼下,地方政府的财政压力正在加大。最新的财政数据显示,我国5月全国一般公共预算收入为14355亿元,同比增长5%,扣除11项政府性基金转列一般公共预算影响之后的同口径增长仅为3.4%,依然保持低位。其中,能最直接反映经济情况的税收收入同比增长只有0.4%。 在这种情况下,6月10日李克强总理主持召开的国务院常务会议推出了一系列稳增长的措施。财政部在同一天以答记者问的形式明确第二批债务置换额度已经下达,其用意不言自明。 但在温来成看来,第一批置换债券发行顺利,并不意味着第二批同样会很顺利,毕竟量太大了,届时市场如何反应,现在没法预料。第二批置换债券的发行会对债券市场带来一定的冲击。一方面,到期城投债被置换成地方债后,商业银行可用于配置其它品种债券的超储减少,对其它品种债券形成挤压,从而形成了供给冲击;另一方面,短久期高利率的城投债被置换成长久期低利率的地方债后,银行资产端期限被拉长,银行需要调整其它资产配置,包括减少其它长期债券的持有。他指出,央行需要推出进一步的宽松政策来缓冲地方政府债的负面影响。 置换地方存量债务只是治标,难以治本。温来成指出,债务置换只是调整债务期限以错过偿债高峰,地方政府的债务负担本身并没有减轻。他建议地方政府提高债务资金的使用效率,将这些资金投入到能够促进地方经济发展的项目中去,以扩大税源,提高地方政府的偿债能力。 地方政府债务持续扩张,根本上源于地方政府财权与事权的不匹配以及中央对地方缺乏有效的监督,因此从根本上解决地方债问题,还需重构央地政府之间财税关系,为地方财政开源节流,比如增加一般转移支付力度、新增地方税种、赋予地方政府举债权限、加大PPP模式的推广力度等。
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